百億地方基金落地 機(jī)器人產(chǎn)業(yè)全面開(kāi)花
沈陽(yáng)市近日出臺(tái)一系列機(jī)器人產(chǎn)業(yè)扶持政策，設(shè)立200億元機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，廣泛吸引各類社會(huì)資本，打造世界級(jí)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基地。根據(jù)中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟2015年5月發(fā)布的數(shù)據(jù)，我國(guó)從2013年起連續(xù)兩年成為全球第一大機(jī)器人消費(fèi)市場(chǎng)。2014年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)消費(fèi)量達(dá)5.7萬(wàn)臺(tái)，較上年增長(zhǎng)55%，約占全球銷量的四分之一。作為全國(guó)重要裝備制造業(yè)基地，沈陽(yáng)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2014年沈陽(yáng)機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)收入40億元，同比增長(zhǎng)42%，產(chǎn)品占國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)份額逾20%。2015年上半年繼續(xù)保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比增幅達(dá)40%。沈陽(yáng)市市長(zhǎng)潘利國(guó)表示，發(fā)展機(jī)器人產(chǎn)業(yè)既是老工業(yè)基地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要，也是壯大新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)的重要途徑。沈陽(yáng)市正在組建機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，政府也成立專門機(jī)構(gòu)，出臺(tái)相關(guān)政策，多方支持機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
據(jù)介紹，沈陽(yáng)市設(shè)立200億元產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，用于機(jī)器人制造基地、技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)、創(chuàng)客服務(wù)、公共測(cè)試中心等多平臺(tái)建設(shè)。
新松機(jī)器人：零部件子公司設(shè)立符合預(yù)期，海內(nèi)外資源整合邁開(kāi)第一步
事件：機(jī)器人今日公告不沈陽(yáng)三家政府類產(chǎn)業(yè)投資基金共同設(shè)立機(jī)器人核心零部件合資子公司，注冊(cè)資本1億元。公司以伺服驅(qū)勱與利等無(wú)形資產(chǎn)及現(xiàn)金形式出資占40%股權(quán)，另外三家政府基金以現(xiàn)金形式出資60%。
投資要點(diǎn)：
設(shè)立子公司大力發(fā)展核心零部件業(yè)務(wù)符合預(yù)期，有劣加強(qiáng)公司在全球產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。機(jī)器人核心零部件是我國(guó)本土機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要瓶頸，瓶頸的進(jìn)一步突破能使公司在全球產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力提高，加強(qiáng)公司可持續(xù)高成長(zhǎng)的確定性。多類零部件產(chǎn)業(yè)化，有劣提高收入規(guī)模、利潤(rùn)率水平。公司預(yù)期子公司的主要產(chǎn)品將覆蓋控制器、伺服電機(jī)及驅(qū)勱、減速器等，產(chǎn)品丌僅自用于公司內(nèi)部各類機(jī)器人產(chǎn)品，同時(shí)亦將向外部機(jī)床、電勱汽車、紡織等多行業(yè)拓展。我們預(yù)期子公司豐富的產(chǎn)品線將有效增大公司收入規(guī)模，同時(shí)在規(guī)模效應(yīng)下提升公司產(chǎn)品的利潤(rùn)率水平。定位全球化戰(zhàn)略合作平臺(tái)，子公司設(shè)立邁出了海內(nèi)外資源整合的第一步。公司將利用子公司這個(gè)戓略合作平臺(tái)，通過(guò)吸收合幵、控股、參股多種方式深化不國(guó)內(nèi)外先進(jìn)零部件公司的戓略合作，公司技術(shù)、規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司更好享受政府資源支持，提高自有資金效率。子公司60%的股權(quán)由沈陽(yáng)市三家政府類產(chǎn)業(yè)投資基金持有，這使公司能更好得到政府財(cái)政補(bǔ)貼、稅收減免、低息融資等多方面資源支持。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期；外延幵購(gòu)低于預(yù)期。
匯川技術(shù)：收購(gòu)江蘇經(jīng)緯，一舉切入軌交牽引市場(chǎng)
事項(xiàng)：公司董事會(huì)通過(guò)了《關(guān)于使用自有資金收購(gòu)江蘇經(jīng)緯軌道交通設(shè)備有限公司39.3%股權(quán)暨增資的議案》。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資完成后，匯川技術(shù)持有江蘇經(jīng)緯50%股權(quán)，匯川技術(shù)將通過(guò)董事會(huì)席位安排形成對(duì)江蘇經(jīng)緯的實(shí)際控制地位，江蘇經(jīng)緯將納入?yún)R川技術(shù)合幵報(bào)表范圍。
2.85億元控股江蘇經(jīng)緯50%股權(quán)，取得軌交牽引準(zhǔn)入資質(zhì)：江蘇經(jīng)緯成立于2010年，2014年?duì)I收達(dá)6267萬(wàn)元，凈利潤(rùn)990萬(wàn)元。公司主營(yíng)為軌道交通牽引及控制設(shè)備的研収、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)具備軌道交通車輛牽引傳動(dòng)控制系統(tǒng)投標(biāo)資栺的供應(yīng)商之一，其牽引與控制系統(tǒng)產(chǎn)品已在蘇州地鐵2號(hào)線、2號(hào)延伸線上成功應(yīng)用一年多時(shí)間。匯川技術(shù)此次投入自有資金28,529萬(wàn)元持有江蘇經(jīng)緯50%股權(quán)，形成對(duì)江蘇經(jīng)緯的實(shí)際控制地位，幵順勢(shì)取得軌交牽引準(zhǔn)入資質(zhì)，為公司戰(zhàn)略性介入軌交牽引市場(chǎng)奠定了雄厚根基。
軌交市場(chǎng)空間廣闊，未來(lái)幾年持續(xù)高增長(zhǎng)有望：據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年底，國(guó)內(nèi)城市軌道交通線路的運(yùn)營(yíng)總里程達(dá)到2,886公里。按照各城市収展觃劃，2020年全國(guó)將建成城軌、地鐵6,200公里，2050年將建成11,700公里，占世界總里程一半以上。根據(jù)中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)等行業(yè)數(shù)據(jù)和測(cè)算，2015年~2020年全國(guó)軌道交通牽引與控制系統(tǒng)(含備品備件、獨(dú)立件)年均需求量約100億元。截至目前，江蘇經(jīng)緯已先后中標(biāo)蘇州地鐵2號(hào)線、2號(hào)延伸線、4號(hào)線等多個(gè)工程的車輛牽引系統(tǒng)項(xiàng)目。公告中江蘇經(jīng)緯原大股東馬建鋒承諾，兩年內(nèi)協(xié)助江蘇經(jīng)緯在中國(guó)國(guó)內(nèi)(且不含蘇州、深圳)的城市地鐵招標(biāo)中至少成功獲取一條完整的牽引系統(tǒng)訂單。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著公司技術(shù)融合、市場(chǎng)推廣的深入，公司有望在國(guó)產(chǎn)化率不斷提升的軌交市場(chǎng)中收獲更多訂單。
匯川+經(jīng)緯+斯柯達(dá)，軌交牽引聯(lián)合戰(zhàn)艦浮現(xiàn)：目前江蘇經(jīng)緯已獲得斯柯達(dá)電氣的牽引與控制系統(tǒng)核心技術(shù)，形成了獨(dú)立設(shè)計(jì)開(kāi)収、生產(chǎn)、測(cè)試、交付產(chǎn)品的能力。
而匯川技術(shù)的工程傳動(dòng)產(chǎn)品也已在機(jī)車試驗(yàn)臺(tái)、電鏟和電動(dòng)輪等相關(guān)領(lǐng)域有初步應(yīng)用和試驗(yàn)，具備在短期內(nèi)提升江蘇經(jīng)緯對(duì)斯柯達(dá)電氣技術(shù)消化吸收和二次開(kāi)収的能力及研収團(tuán)隊(duì)資源。未來(lái)江蘇經(jīng)緯將作為匯川技術(shù)在軌道交通領(lǐng)域的主要產(chǎn)品平臺(tái)，更多與軌道交通相關(guān)的整體解決斱案和業(yè)務(wù)將導(dǎo)入到江蘇經(jīng)緯。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2)新能源汽車推廣不及預(yù)期。
新時(shí)達(dá)：?jiǎn)T工持股計(jì)劃，助推核心業(yè)務(wù)火力全開(kāi)
員工持股計(jì)劃出臺(tái)。公司公告，在機(jī)器人、國(guó)際貿(mào)易類業(yè)務(wù)開(kāi)展員工持股計(jì)劃。分四期實(shí)施，2015-2018每年實(shí)施一期，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買、認(rèn)購(gòu)定增股份等方式取得公司股票。激勵(lì)基金與員工自籌資金比不超1:1，四期員工持股計(jì)劃提取激勵(lì)基金不超過(guò)2100萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)員工持股計(jì)劃總金額約4200萬(wàn)元。鎖定期12個(gè)月。
第一期持股計(jì)劃。第一期員工持股計(jì)劃總額不超過(guò)600萬(wàn)元，國(guó)際貿(mào)易、機(jī)器人各300萬(wàn)元，激勵(lì)基金、自籌資金比例1:1。參與對(duì)象方面，國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)骨干員工11人，機(jī)器人業(yè)務(wù)骨干員工20人。
員工持股計(jì)劃為核心業(yè)務(wù)發(fā)展增籌碼。機(jī)器人以及國(guó)際貿(mào)易類-目前主要為海外電梯產(chǎn)品，為公司近年業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)，也是拉動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。本次員工持股計(jì)劃分為四期，旨在持續(xù)推動(dòng)團(tuán)隊(duì)開(kāi)展業(yè)務(wù)的積極性，為核心業(yè)務(wù)快速發(fā)展增加籌碼。
兩項(xiàng)業(yè)務(wù)火力全開(kāi)，高增長(zhǎng)可期。
(1)海外電梯產(chǎn)品：海外市場(chǎng)是公司近年來(lái)重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。主要為整機(jī)廠商提供配套、及部分改造業(yè)務(wù)。相較海外品牌，公司產(chǎn)品具顯著性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。
目前公司主要通過(guò)香港、歐洲兩個(gè)據(jù)點(diǎn)發(fā)散海外業(yè)務(wù)。由香港發(fā)散至中南亞市場(chǎng)，由德國(guó)發(fā)散至歐洲市場(chǎng)。此外，公司在巴西、馬來(lái)西亞均設(shè)立合資公司，不斷推進(jìn)海外布局。我們預(yù)計(jì)，公司海外市場(chǎng)收入增速今年將實(shí)現(xiàn)30%以上的增速。
(2)機(jī)器人業(yè)務(wù)：作為國(guó)內(nèi)電梯驅(qū)控的領(lǐng)軍企業(yè)，公司目前電梯客戶數(shù)量近500家。憑借深厚的電梯客戶資源，公司的電梯機(jī)器人-廂底焊接、上下梁焊接、噴涂上料等工藝機(jī)器人實(shí)現(xiàn)快速起量。2014年收入逾3000萬(wàn)元，公司推進(jìn)電梯、機(jī)器人部門人員的嫁接，壯大機(jī)器人團(tuán)隊(duì)。從目前業(yè)務(wù)拓展情況來(lái)看，我們預(yù)計(jì)，2015年實(shí)現(xiàn)翻倍左右的增長(zhǎng)為大概率事件。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司在機(jī)器人領(lǐng)域廣泛布局，與眾為興、曉?shī)W享榮協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，本部機(jī)器人業(yè)務(wù)存在超預(yù)期可能。預(yù)計(jì)公司2015-2016年凈利潤(rùn)增速37.68%、26.84%，對(duì)應(yīng)每股收益0.71元、0.90元。參考同業(yè)估值及公司業(yè)績(jī)，以及公司持續(xù)外延戰(zhàn)略使得業(yè)務(wù)超預(yù)期為大概率事件，給予2015年75-80X 估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間：53.25-56.80元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
不確定因素。外延發(fā)展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
沈陽(yáng)機(jī)床：數(shù)控機(jī)床龍頭風(fēng)范，千億市值不是夢(mèng)想
數(shù)控機(jī)床行業(yè)龍頭企業(yè)。公司于1993年5月由沈陽(yáng)第一機(jī)床廠、中捷友誼廠、沈陽(yáng)第三機(jī)床廠和遼寧精密儀廠四家聯(lián)合發(fā)起成立，隸屬于沈陽(yáng)機(jī)床(集團(tuán))有限責(zé)任公司旗下。1996年7月，公司在深圳證券交易所上市交易。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司已經(jīng)具備為國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目提供成套技術(shù)裝備的能力，同時(shí)也為國(guó)家重點(diǎn)行業(yè)的核心制造領(lǐng)域提供數(shù)控機(jī)床。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為數(shù)控機(jī)床、普通車床、普通鉆床、普通鏜床及其他。目前共有產(chǎn)品300多個(gè)品種，千余種規(guī)格，市場(chǎng)覆蓋包括全國(guó)及其他80多個(gè)國(guó)家。其中，中高檔數(shù)控機(jī)床已經(jīng)批量進(jìn)入汽車、國(guó)防軍工、航空航天、軌道交通等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域。我國(guó)數(shù)控機(jī)床前景廣闊。我國(guó)數(shù)控機(jī)床起步于80年代。進(jìn)入90年代后，我國(guó)數(shù)控機(jī)床及系統(tǒng)的生產(chǎn)能力已經(jīng)具有了一定的規(guī)模，并且從2003年起，我國(guó)成為了世界最大的數(shù)控機(jī)床消費(fèi)國(guó)，也是世界上最大的進(jìn)口國(guó)。值得關(guān)注的是，目前發(fā)達(dá)國(guó)家數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率的平均水平在70%以上，產(chǎn)值數(shù)控化率在80-90%左右。而我國(guó)雖然機(jī)床行業(yè)的產(chǎn)量數(shù)控化率正在逐年提高，但是整體數(shù)控化率仍然較低，因此我國(guó)數(shù)控機(jī)床的發(fā)展尚有較大潛力。作為龍頭企業(yè)，公司產(chǎn)值常年排名世界前20位。所研發(fā)的i5數(shù)控系統(tǒng)也是中國(guó)機(jī)床的領(lǐng)先技術(shù)。公司目前掌握的核心技術(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了智能補(bǔ)償、智能診斷、智能管理。而對(duì)于整個(gè)數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)而言，目前公司所生產(chǎn)的數(shù)控機(jī)床類產(chǎn)品也已經(jīng)占據(jù)市場(chǎng)份額的六成左右。
預(yù)計(jì)2015年數(shù)控機(jī)床將占營(yíng)業(yè)收入的75%左右。而普通機(jī)床類業(yè)務(wù)占比可能繼續(xù)萎縮，主要原因是工業(yè)4.0是未來(lái)發(fā)展的主旋律，公司普通機(jī)床的產(chǎn)銷比重勢(shì)必將有所下降。但是結(jié)合銷售毛利率而言，對(duì)公司業(yè)績(jī)不會(huì)有太大影響。
亞威股份：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，建議持續(xù)關(guān)注機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展
事件：公司發(fā)布一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.1億元，同比增長(zhǎng)6.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1867萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.14%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元，去年同期為0.10元。公司業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。
業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好數(shù)控金屬成型機(jī)床下游需求改善。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2015年一季度我國(guó)金屬成型機(jī)床累計(jì)銷量約7萬(wàn)臺(tái)，同比小幅下滑8.75%，而江蘇省以2134臺(tái)數(shù)控金屬成型機(jī)床的累計(jì)產(chǎn)量位居各省之首，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增速基本符合預(yù)期，2015Q1單季度營(yíng)業(yè)收入為歷年一季度最好水平，由于二、三季度的業(yè)績(jī)通常較好，我們有理由期待公司2015Q2的表現(xiàn)。期間費(fèi)用率控制合理，盈利能力穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率略有下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所提升，總體來(lái)看，期間費(fèi)用率控制合理。銷售毛利率與去年同期基本持平，銷售凈利率小幅下降1個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于營(yíng)業(yè)外收入的變動(dòng)。與徠斯合作生產(chǎn)線性機(jī)器人本體已經(jīng)有一定進(jìn)展。第一批訂單正在組織生產(chǎn)，二季度定會(huì)有所突破。目前的關(guān)注點(diǎn)在于公司能否盡快完成不同型號(hào)機(jī)器人本體的生產(chǎn)要求，爭(zhēng)取后續(xù)更多訂單。 看好公司在機(jī)器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司與徠斯的合作打開(kāi)機(jī)器人本體與機(jī)床主業(yè)協(xié)同帶來(lái)的想象空間，同時(shí)我們也看好公司通過(guò)創(chuàng)科源渠道拓展汽車行業(yè)三維激光加工新領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示。與庫(kù)卡徠斯合作進(jìn)度緩慢，機(jī)器人本體生產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；收購(gòu)無(wú)錫創(chuàng)科源進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；機(jī)床行業(yè)景氣度下行等。
秦川機(jī)床：機(jī)器人減速器、軍工、3C 加工多點(diǎn)開(kāi)花
受益陜西省國(guó)企改革，成為機(jī)床行業(yè)綜合性高端裝備供應(yīng)商：2014年，秦川集團(tuán)通過(guò)資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)整體上市，原屬集團(tuán)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)全部進(jìn)入上市公司，成為以高端數(shù)控機(jī)床為代表、以關(guān)鍵功能零部件為特色的綜合性高端裝備供應(yīng)商。公司一方面將憑借注入資產(chǎn)完善主營(yíng)業(yè)務(wù)、加快轉(zhuǎn)型升級(jí)；另一方面將借助上市公司的資本市場(chǎng)運(yùn)作平臺(tái)，促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展。機(jī)床行業(yè)增長(zhǎng)的邏輯：1)高附加值產(chǎn)品逆勢(shì)增長(zhǎng)。雖然機(jī)床產(chǎn)品整體呈現(xiàn)下滑，但“專、精、特”等高附加值產(chǎn)品呈現(xiàn)出逆勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2)進(jìn)口替代空間大。我國(guó)每年中高檔數(shù)控機(jī)床消費(fèi)金額60億元左右，其中85%左右進(jìn)口，未來(lái)進(jìn)口替代空間較大。3)工業(yè)4.0需求讓機(jī)床行業(yè)走出低迷。在工業(yè)4.0背景下，專用機(jī)床服務(wù)于機(jī)器人減速機(jī)精密加工，具有很大的融合發(fā)展空間。4)機(jī)床后市場(chǎng)前景廣闊。我國(guó)機(jī)床消費(fèi)額連年位居全球第一，由此衍生的“后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”存在巨大的發(fā)展空間。
掘金機(jī)床后市場(chǎng)，推進(jìn)“服務(wù)型秦川”企業(yè)戰(zhàn)略。打造“現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)”是公司“3個(gè)1/3”戰(zhàn)略的重要一環(huán)。公司積極落實(shí)“服務(wù)型秦川”的企業(yè)戰(zhàn)略，近三年來(lái)修復(fù)、改造、升級(jí)機(jī)床及專用設(shè)備而400多臺(tái)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.5億元。機(jī)器人減速器項(xiàng)目已突破制造工藝瓶頸，手機(jī)外殼加工業(yè)務(wù)錦上添花。減速器是機(jī)器人的核心零部件，是制約國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人發(fā)展的重要因素。公司投資1.94億元的“工業(yè)機(jī)器人減速器”項(xiàng)目已突破制造工藝瓶頸，進(jìn)入系列拓展與中等批量生產(chǎn)準(zhǔn)備階段。公司旗下寶佳機(jī)床生產(chǎn)的精雕機(jī)用于手機(jī)金屬外殼加工，前景廣闊。
風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)床行業(yè)持續(xù)低迷、工業(yè)4.0推進(jìn)緩慢、機(jī)器人減速器進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
智云股份：收購(gòu)鑫三力，切入新興的3C 自動(dòng)化領(lǐng)域
結(jié)論：公司擬支付對(duì)價(jià) 8.3 億元收購(gòu)鑫三力 100%股權(quán)，切入快速增長(zhǎng)的3C 自動(dòng)化領(lǐng)域，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)提升成長(zhǎng)性。本次收購(gòu)前，由于此前對(duì)原有主業(yè)成長(zhǎng)性預(yù)期略高，下調(diào)2015-17 年EPS 至0.26(-0.04)、0.29(-0.07)、0.34 元；假設(shè)本次收購(gòu)?fù)瓿桑A(yù)計(jì)2015-17 年EPS 分別為0.62、0.78、0.95 元。考慮到擬收購(gòu)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，基于行業(yè)可比估值水平給予公司一定溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)由21.94 元提至62 元，維持增持評(píng)級(jí)。
通過(guò)收購(gòu)鑫三力，切入快速增長(zhǎng)的3C自動(dòng)化領(lǐng)域，提升公司成長(zhǎng)性：①公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)8.3億元收購(gòu)鑫三力100%股權(quán)，進(jìn)入平板顯示模組自動(dòng)化組裝和檢測(cè)行業(yè)。②鑫三力是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家可以為平板顯示模組廠商提供全自動(dòng)模組組裝及檢測(cè)設(shè)備的系統(tǒng)化解決方案的企業(yè)之一，客戶包括深天馬、京東方、TCL、創(chuàng)維、合力泰、同興達(dá)、歐菲光等知名企業(yè)。③平板顯示模組主要應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備等新興消費(fèi)類電子產(chǎn)品。隨著3C行業(yè)需求增長(zhǎng)，平板顯示產(chǎn)業(yè)規(guī)模急速擴(kuò)張。2013 年我國(guó)以液晶面板為代表的平板顯示產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)1,070億元，在全球市場(chǎng)占有率提升至11.4%。預(yù)計(jì)到2015 年中國(guó)大陸將建成9 條8.5 代液晶面板生產(chǎn)線，超越中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，成為全球第二大平板顯示生產(chǎn)基地。③我們判斷工業(yè)自動(dòng)化在3C方向的應(yīng)用最有增長(zhǎng)前景，公司通過(guò)鑫三力，可以充分享受3C自動(dòng)化盛宴。鑫三力2015-17年承諾業(yè)績(jī)分別為6000、8000、10000萬(wàn)元，將顯著增厚公司現(xiàn)有業(yè)績(jī)。
雷柏科技：轉(zhuǎn)型更進(jìn)一步，正式進(jìn)入無(wú)人機(jī)領(lǐng)域
1月20日，公司與零度智控簽訂增資協(xié)議，使用自有資金5000萬(wàn)元增資零度，交易完成后公司持有其10%股權(quán)。同時(shí)，為切實(shí)推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型，公司與零度智控簽訂投資協(xié)議書(shū)，共同設(shè)立合資公司，公司首次以1800萬(wàn)元出資，持有60%股權(quán)。
牽手零度跨足無(wú)人機(jī)領(lǐng)域
零度是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的無(wú)人智能系統(tǒng)開(kāi)發(fā)商、高端影視航拍設(shè)備提供商、小型無(wú)人機(jī)應(yīng)用和娛樂(lè)領(lǐng)域的系統(tǒng)集成商，為客戶提供整體設(shè)計(jì)理念和解決方案。合資公司的業(yè)務(wù)方向?yàn)椋貉邪l(fā)、生產(chǎn)、銷售個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域內(nèi)應(yīng)用的小型無(wú)人機(jī)及周邊產(chǎn)品。本次對(duì)外投資標(biāo)志公司跨足無(wú)人機(jī)領(lǐng)域，是公司進(jìn)一步推進(jìn)轉(zhuǎn)型的重要體現(xiàn)。
資源共享優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)
無(wú)人機(jī)應(yīng)用市場(chǎng)巨大，行業(yè)正處于快速成長(zhǎng)期。零度在多旋翼無(wú)人機(jī)領(lǐng)域處于市場(chǎng)前2名的水平，公司則具有較強(qiáng)的研發(fā)能力和業(yè)界領(lǐng)先的輕量級(jí)機(jī)器人集成應(yīng)用自動(dòng)化生產(chǎn)線，兩者在無(wú)人機(jī)應(yīng)用的細(xì)分領(lǐng)域深度合作，有望為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。更是公司實(shí)現(xiàn)跨界發(fā)展，通過(guò)已有產(chǎn)品的市場(chǎng)地位來(lái)不斷實(shí)現(xiàn)品牌的協(xié)同效應(yīng)。
積極轉(zhuǎn)型與百度合作進(jìn)一步提升互聯(lián)網(wǎng)“軟實(shí)力”
2014 年是公司從傳統(tǒng)無(wú)線外設(shè)硬件廠商全面向智能家庭娛樂(lè)、智能硬件(電視盒子等)、游戲綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。以硬件見(jiàn)長(zhǎng)的雷柏通過(guò)與百度的合作，包括品牌合作、產(chǎn)品合作、IP合作、智能硬件領(lǐng)域，將進(jìn)一步全面補(bǔ)充公司互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“軟實(shí)力”。
股權(quán)激勵(lì)出臺(tái)助力公司快速發(fā)展
公司剛剛公布對(duì)高管與核心技術(shù)人員的股權(quán)激勵(lì)方案，考核指標(biāo)為2015-2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于100%、210%、260%；股票期權(quán)和限制性股票的期限分別為3年和4年，公司通過(guò)對(duì)骨干的激勵(lì)，統(tǒng)一與員工的共同利益，加速公司進(jìn)入高速發(fā)展的上升軌道。
我們認(rèn)為，目前公司轉(zhuǎn)型已見(jiàn)成效，成為綜合互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)商是公司的大目標(biāo)，智能硬件(ZIVOO 智能盒子等)均將成為公司全面快速轉(zhuǎn)型和資源投入的重點(diǎn)方向，公司通過(guò)跨足無(wú)人機(jī)領(lǐng)域嘗試建立器人集成系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)的成熟、穩(wěn)健商業(yè)模式，有望成為未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
天奇股份：股東會(huì)通過(guò)員工持股計(jì)劃，非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案7月落地
第一期員工持股計(jì)劃獲股東會(huì)通過(guò)
6月30日公司召開(kāi)股東會(huì)審議并通過(guò)了公司第一期員工持股計(jì)劃，擬議14.90元/股發(fā)行約300萬(wàn)股募集資金不超過(guò)4500萬(wàn)元，其中董監(jiān)高認(rèn)購(gòu)合計(jì)約75萬(wàn)股、其他由核心骨干員工認(rèn)購(gòu)。
非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案預(yù)計(jì)于7月中落地
2015年1月28日公司公告，擬向天奇投資發(fā)行4009.8萬(wàn)股購(gòu)買力帝集團(tuán)100%股權(quán)，擬向沈德明發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買寧波回收66.5%股權(quán)，擬向?qū)嶋H控制人黃偉興及天奇員工募集配套資金約1.3億元。至今已有5個(gè)多月的時(shí)間，進(jìn)度較慢的主要原因是對(duì)寧波回收及8家分公司的整合，公司將于7月27日前召開(kāi)二董并公告定增預(yù)案，之后報(bào)證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)受理、核準(zhǔn)。我們預(yù)計(jì)完成整個(gè)流程還需要約2個(gè)月時(shí)間。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，風(fēng)電即將盈利
公司傳統(tǒng)汽車物流輸送業(yè)務(wù)在手訂單充足，合資品牌還有新建產(chǎn)線的計(jì)劃，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將平穩(wěn)增長(zhǎng)。2014年風(fēng)電業(yè)務(wù)主要受匯兌損益影響，小幅虧損約200萬(wàn)元。2015年公司已經(jīng)采取措施應(yīng)對(duì)歐元匯率變動(dòng)，葉片業(yè)務(wù)不再增加產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2015年風(fēng)電業(yè)務(wù)整體大概率能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。
增值稅退稅利好廢舊汽車回收行業(yè)
6月12日財(cái)政部印發(fā)了《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄》，其中再生資源中廢舊電機(jī)、報(bào)廢汽車、報(bào)廢摩托車等屬綜合利用資源，取得相應(yīng)資質(zhì)的納稅人按所交增值稅的30%返還，2015年7月1日起執(zhí)行。過(guò)去幾年，廢舊汽車回收企業(yè)因無(wú)進(jìn)項(xiàng)增值稅，銷項(xiàng)增值稅無(wú)法抵扣，實(shí)際承受了過(guò)高的增值稅率。簡(jiǎn)單測(cè)算，增值稅返還30%將于提升相關(guān)企業(yè)凈利率約5個(gè)百分點(diǎn)。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)以實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展
2011年公司與德國(guó)ALBA合作，布局以廢舊汽車回收與拆解為主的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。繼2014年收購(gòu)永正嘉盈、蘇州再生股權(quán)后，2015年通過(guò)定增收購(gòu)力帝集團(tuán)和寧波回收，全產(chǎn)業(yè)鏈布局初步形成。基于廢舊汽車回收行業(yè)的兩大屬性：區(qū)域限制和牌照限制，并購(gòu)是擴(kuò)大規(guī)模的高效途徑。預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)整合其他資源，2-3年內(nèi)通過(guò)外延式方式擴(kuò)大回收網(wǎng)點(diǎn)到8-10個(gè)，為實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展打下基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司自動(dòng)化物流業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)；對(duì)風(fēng)電產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整，15年風(fēng)電業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)盈利。循環(huán)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)重點(diǎn)是獲取回收資源，預(yù)計(jì)公司本次定增完成后，以類似收購(gòu)蘇州再生和寧波回收方式獲取其他回收資源的可能性大，外延式發(fā)展將提高公司盈利能力。
